布局电影全产业链，24 年4 月完成斥逐权变更。公司主营电影放映、商品销售、影院广告、电影制作及刊行、电视剧制作及刊行及游戏刊行。2023 年，公司总营收146.2 亿元（同比+50.8%）；归母净利9.1 亿元，扣非归母净利7.2 亿元，均终了扭亏为盈；筹备行动现款流净额44.2 亿元（同比+270.4%）。
2024 年4 月，公司斥逐权完成变更，实质斥逐东谈主变更为柯利明先生。
万达院线票房市占16.7%巨屌 porn，市占率主义20%。2023 年，公司不雅影收入84.4亿元，占总收入比重57.8%（同比+2.24pct），毛利率4.3%。截止2023 年底，公司国内领有已开业影院905 家，其中直营影院709 家（净新增5 家），直营影院票房市集份额15.1%，单银幕产出为宇宙平均水平1.85 倍；轻钞票影院196 家（净新增75 家），票房市占1.6%；澳洲院线领有影院61 家（净新增5 家）。公司将抓续拓展优质影院轻重并举，发力线上线下营销，普及份额。
非票业务抓续蜕变，有望加速IP 运营价值滚动。2023 年，公司卖品销售业务收入19.4 亿元（同比+39.6%），毛利率64%，广告收入13.2 亿元（同比+8.3%），毛利率48%；其中国内卖品和广告收入分辩占公司国内票房收入比重18.3%和6.2%。公司全新搭建以蜕变商品、蜕变营销、蜕变场景为中枢的特点商品形态，打造自有品牌、大客户定制联名商品等，拓展销售渠谈和营销形态，此外子公司时光网聚焦自研名目，告捷打造Loopy 系列居品，在原有院线线下渠谈基础上，积极拓展线上居品渠谈和粉饰东谈主群。
万达影视聚焦内容运营，勤劳提高筹备功绩。2023 年，色吧5公司电影、电视剧和游戏业务收入分辩为3.3 亿元（同比-12.1%）、7.4 亿元（同比+388.5%）和3.8 亿元（同比-2.6%）。2023 年，公司主投主控电影5 部，其中《三大队》获得票房7 亿元，参投《流浪地球2》、《作死马医》、《好坏》等多部高票房影片。2024 年春节档，公司参投电影《第二十条》和《熊出没：逆转时空》；五一档主投电影《维和防暴队》和参投电影《穿过月亮的旅行》；主投电影《我才不要和你作念一又友呢》定档端午档，暑期参投电影《交班东谈主运筹帷幄》、参投并主发电影《白蛇：浮生》，此外，《误杀3》、《有朵云像你》、《咱们生涯在南京》、《偏巧可爱你》等影片均按运筹帷幄拍摄和制作中。2023 年，公司投资出品的4部剧集终了播出；截止2024 年5 月底，《仙剑奇侠传4》、《明日的少年》、《来走动往》《追风者》和《我的阿勒泰》已终了播出；《错位》、《四方馆》运筹帷幄年内播出；《正芳华》、《查察官与少年》、《暮夜广告》等剧集积极鼓舞中。2023年，子公司互爱互动新刊行上线4 款游戏，获得版号4 款，并坚抓推出入海计谋。
盈利预测与估值。咱们瞻望：1）票房：2024-2026 年宇宙电影净票房增速分辩为3%、6%和5%，万达国内影投净票房市占分辩为15.5%、16%和16.5%；外洋Hoyts 电影净票房增速分辩为8%、5%和4%。举座瞻望公司2024-2026年票房收入分辩为90.7 亿元、98.6 亿元和106.2 亿元，同比增速分辩为7.4%、8.8%和7.7%。2）影院广告：2024-2026年瞻望公司国内影投银幕数目分辩为6241 块、6328 块和6415 块，单银幕广告收入同比增速为4%、5%和5%；外洋Hoyts 影城银幕数目分辩为529 块，单银幕广告收入同比增速分辩为2%、3%和3%。举座瞻望公司2024-2026年商品广告收入分辩为13.7 亿元、14.2 亿元和14.8 亿元，同比增速分辩为3.3%、4.1%和4.1%。3）商品销售：
2024-2026 年瞻望公司国内不雅影东谈主次同比增速分辩为7%、8%和7%，东谈主均卖品销售分辩为7.5 元、7.8 元和8 元；外洋Hoyts 不雅影东谈主次同比增速分辩为6%、3%、2.5%，东谈主均卖品销售分辩为39 元。举座瞻望公司2024-2026 年商品销售收入分辩为21.6 亿元、23.6 亿元和25.4 亿元，同比增速分辩为11.1%、9.3%和7.4%。4）电影制作刊行及相关业务：2024-2026 年瞻望公司电影票房收入占宇宙电影票房比重分辩为0.7%、1%和1.5%；5）2024-2026 年，瞻望公司电视剧制作刊行及相关业务收入同比增速分辩为10%、8%和6%；6）2024-2026 年，瞻望公司游戏刊行及相关业务收入同比增速分辩为10%。
日韩av举座咱们瞻望公司2024-2026 年总营收分辩为157.9 亿元、172.0 亿元和186.9 亿元，同比增速分辩为8%、9%和8.7%；归母净利分辩为12.3 亿元、16.4 亿元和20.8 亿元，同比增速分辩为34.9%、32.9%和27.3%；全面摊薄EPS 分辩为0.56 元、0.75 元和0.96 元。参考可比公司2024 年26 倍PE 估值，咱们赐与公司2024 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间14.00-16.80 元/股，赐与“优于大市”评级。
风险指示：公司内容业务开展不足预期巨屌 porn，公司院线市占普及不足预期。